На главную


Пособия / Факторный анализ / Проведение факторного анализа с помощью модели Дюпон

  • Понятие, типы и задачи факторного анализа

  • Детерминированный факторный анализ

  • Характеристика многофакторной модели Дюпон

  • Проведение факторного анализа с помощью модели Дюпон

  • Основные выводы

  • Приложение
  • Проведение факторного анализа с помощью модели Дюпон

    При проведении факторного анализа важно понимать, какой экономический смысл содержит тот или иной показатель, к какой сфере деятельности предприятия он относится, с тем чтобы правильно интерпретировать его динамику и принимать решения по управлению бизнесом. При анализе результатов, полученных с помощью модели Дюпон, применяется так называемый системный подход. Этот подход, в отличие от классического анализа с помощью финансовых коэффициентов, позволяет учесть все связи между сферами деятельности компании, каждую из которых характеризует какой-либо показатель модели.

    Дадим краткую сравнительную характеристику системному и классическому подходам.

    Классический подход.

    Классический подход – общепринятая методика проведения финансового анализа, основанная на расчете различных финансовых коэффициентов.

    Преимущество:

    1. Прост в использовании, имеется большое количество методического и программного обеспечения.

    Недостатки:

    1. Различные финансовые показатели рассчитываются отдельно друг от друга. Как правило, при анализе связи между ними не учитываются. Это может привести к противоречивым или даже неправильным выводам при попытке дать комплексную оценку финансового состояния предприятия. Поэтому для адекватной оценки финансовой ситуации на конкретном предприятии нужно определить, какое количество показателей нужно рассчитать и как их сгруппировать, чтобы выводы были верными.
    2. Ориентация на нормативные значения показателей приводит к формальному подходу и не учитывает особенностей деятельности предприятия и внешних условий, в которых приходится работать предприятию.
    3. Все это приводит к отсутствию понимания у руководителей, как можно использовать результаты анализа в управлении хозяйственной деятельностью.

    Системный подход

    Системный подход основан на представлении модели движения финансовых ресурсов предприятия. Для количественной оценки эта модель описывается системой взаимосвязанных показателей.

    Преимущества:

    1. Устраняет все недостатки первого подхода. Позволяет дать оценку управления финансовыми ресурсами.
    2. Может быть использован не только в анализе прошлой деятельности, но и в оценке прогнозной информации.

    Недостаток:

    1. Дает возможность провести анализ только текущей (тактической) деятельности, но не позволяет оценить эффективность стратегической деятельности (долгосрочных вложений, инвестиций).

    Учитывая все достоинства и недостатки подходов, а так же то, что оценка стратегии относится к другому кругу задач, мы можем утверждать, что для проведения анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия системный подход достаточно удобен и эффективен. Теперь рассмотрим системный подход подробнее.

    Системный подход. Общее описание метода

    В основе этого подхода лежит простая идея, что любой бизнес можно представить как взаимосвязанную систему движений финансовых ресурсов, вызванных управленческими решениями. Каждое из этих решений в конечном итоге вызывает улучшающее или ухудшающее экономическое воздействие на бизнес. В сущности, процесс управления любым предприятием - это серия экономических решений. Эти решения вызывают движения финансовых ресурсов, обеспечивающих бизнес.

    Руководство в общем случае в интересах владельцев бизнеса принимает решения по использованию различных ресурсов для получения ожидаемой экономической выгоды. В этом случае все экономические решения можно отнести к трем основным составляющим бизнеса:

    • инвестиционная деятельность (управление инвестициями во внеоборотные и оборотные активы);
    • основная деятельность (производство, торговля, услуги) за счет использования этих ресурсов (управление затратами, объемами и ценами);
    • финансовая деятельность (выбор источников финансирования: собственных и заемных, обеспечивающих эффективную деятельность предприятия).

    Упрощенно взаимосвязь между основными видами деятельности предприятия показана на рис. 2.

    Рисунок 2. Связь между основной, инвестиционной и финансовой деятельностью предприятия.

    Все эти составляющие бизнеса очень сильно взаимосвязаны. Мы не можем говорить об улучшении какой либо составляющей бизнеса, не учитывая ее влияния на остальные.

    Приведем примеры:

    1. Высокие темпы инвестиций во внеоборотные активы на промышленных предприятиях могут привести к дефициту собственных оборотных средств, снижению платежеспособности и снижению эффективности основной деятельности (снижение объемов, увеличение затрат). С другой стороны, отказ от инвестиций может привести к остановке производства (сильный износ оборудования), снижения качества продукции и потери конкурентоспособности.
    2. При привлечении дополнительных источников финансирования, в условиях ограниченного рынка, мы не сможем сделать эффективных инвестиций, получить дополнительную прибыль и погасить проценты. В этом случае мы получаем убытки. В случае если рынок растет, отсутствие дополнительных источников финансирования приведет к упущенной выгоде.
    3. Повышение эффективности основной деятельности также должно быть согласовано с инвестиционной и финансовой деятельностью (сколько нужно оборотных средств, необходимо ли дополнительные мощности, откуда брать финансирование).

    Описанную взаимосвязь можно продемонстрировать на диаграмме движения финансовых ресурсов. На рис. 3 показана общая схема потоков, содержащая все основные элементы, нужные для понимания общей схемы движения финансовых ресурсов типичного бизнеса. Прямоугольники и стрелки показывают систему, все части которой взаимосвязаны. Система состоит из трех сегментов, соответствующих трем основным областям принятия решений: инвестициям, основной деятельности и финансированию.

    Верхний сегмент показывает три компонента инвестиций: уже существующую инвестиционную базу, дополнение в виде новых инвестиций и изъятие вложений, которые более не считаются необходимыми. Связь инвестиционной деятельности с основной деятельностью заключается в том, что используемые в процессе производства инвестиции (основные средства и оборотные активы) переносят свою стоимость на готовую продукцию и формируют себестоимость продукции (работ, услуг) вместе с другими текущими затратами.

    Центральный сегмент показывает взаимодействие в процессе деятельности трех основных элементов: затрат, цен и объемов продаж. Результатом основной деятельности является прибыль (убыток), которая может являться дополнительным источником финансирования (убытки сокращают источники финансирования) инвестиционной базы предприятия.

    Нижний сегмент представляет собой две стороны финансовой деятельности бизнеса. С одной стороны необходимо расплачиваться за пользование финансовыми ресурсами предприятия (дивиденды, проценты кредиторам). С другой стороны необходимо обеспечить нужный размер финансирования (собственный капитал, заемный капитал), который, как показывает стрелка слева, поддерживает любые дополнения к инвестиционной базе в верхней части схемы.

    Исходя из изложенного выше, можно сказать, что искусство управления заключается в нахождении баланса между основными составляющими бизнеса (инвестиционной, основной и финансовой деятельности).

    Рисунок 3. Схема финансовых потоков типичного бизнеса.

    При изменении внешних условий, в которых приходится работать предприятию, этот баланс будет изменяться. Например, увеличение темпов инфляции увеличивает стоимость капитала (проценты по кредитам), приводит к увеличению себестоимости продукции (увеличение цен на сырье) и ухудшает инвестиционную деятельность (снижение доли амортизационных отчислений). Отсюда одна из основных задач руководителя - вовремя определить перекос по основным составляющим бизнеса (инвестиционной, основной и финансовой деятельности) и найти способы его устранения.

    Проведение анализа

    Применяя системный подход, можно выделить следующие основные этапы проведения анализа с помощью модели Дюпон:

    1. Общая оценка эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия.
    2. Оценка эффективности управления основной (текущей) деятельностью.
    3. Оценка эффективности управления активами предприятия (инвестиционная деятельность).
    4. Оценка эффективности управления финансовой деятельностью.
    5. Выработка предложений по дальнейшим работам, которые позволили бы улучшить финансовое состояние предприятия.
    Рассмотрим подробнее эти этапы, сопровождая каждый расчетным примером. В качестве исходных данных для примера возьмем баланс и отчет о прибылях и убытках условного предприятия "BBC".

    Таблица №2

    Баланс ОАО "ВВС" за период с 01.01.01 по 01.10.2002 гг.

    АКТИВ

    Код

    01.01.01

    01.04.01

    01.07.01

    01.10.01

    01.01.02

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    7

    I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

    Нематериальные активы

    110

    33 256

    33 034

    33 245

    32 170

    33 251

    патенты, лицензии, товарные знаки

    111

    0

    0

    0

    0

    организационные расходы

    112

    33 256

    33 034

    33 245

    32 170

    33 251

    деловая репутация

    113

    0

    0

    0

    0

    0

    Основные средства

    120

    7 035 950

    6 464 674

    6 452 192

    6 418 772

    6 737 752

    земельные участки

    121

    0

    0

    0

    2

    здания, оборудование и машины

    122

    7 035 950

    6 464 674

    6 452 192

    6 418 770

    6 737 752

    Незавершенное строительство

    130

    2 489 353

    2 430 062

    2 541 338

    2 748 041

    2 515 212

    Доходные вложения в материальные ценности

    135

    0

    0

    0

    0

    0

    имущество для передачи в лизинг

    136

    0

    0

    0

    0

    0

    имущество , предоставляемое по договору проката

    137

    0

    0

    0

    0

    0

    Долгосрочные финансовые вложения

    140

    160 921

    789 880

    788 352

    760 617

    268 403

    инвестиции в дочерние общества

    141

    14 829

    15 000

    15 000

    15 000

    14 915

    инвестиции в зависимые общества

    142

    98 017

    98 017

    98 017

    98 017

    98 018

    инвестиции в другие организации

    143

    18 525

    18 500

    13 104

    15 054

    15 581

    займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев

    144

    0

    0

    0

    0

    0

    прочие долгосрочные финансовые вложения

    145

    29 550

    658 363

    662 231

    632 546

    139 889

    Прочие внеоборотные активы

    150

    0

    0

    0

    0

    0

    ИТОГО по разделу I

    190

    9 719 480

    9 717 650

    9 815 127

    9 959 600

    9 554 618

    II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

    Запасы

    210

    503 848

    473 483

    473 169

    527 387

    481 588

    сырье, материалы

    211

    479 804

    440 591

    432 547

    491 869

    455 564

    животные на выращивании и откорме

    212

    1 515

    1 147

    696

    492

    1 027

    затраты в незавершенном производстве

    213

    15 129

    19 131

    5 606

    12 061

    9 210

    готовая продукция и товары для перепродажи

    214

    0

    0

    0

    0

    0

    товары, отгруженные

    215

    5 035

    6 670

    18 782

    12 930

    9 725

    расходы будущих периодов

    216

    0

    0

    0

    0

    0

    прочие запасы и затраты

    217

    2 365

    5 944

    15 538

    10 035

    6 062

    Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

    220

    429 028

    438 443

    426 001

    399 105

    427 512

    Дебиторская задолженность (более 12 месяцев)

    230

    0

    0

    0

    0

    0

    покупатели и заказчики

    231

    0

    0

    0

    0

    0

    векселя к получению

    232

    0

    0

    0

    0

    0

    задолженность дочерних и зависимых обществ

    233

    0

    0

    0

    0

    0

    авансы выданные

    234

    0

    0

    0

    0

    0

    прочие дебиторы

    235

    0

    0

    0

    0

    0

    Продолжение таблицы №2

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    7

    Краткосрочные финансовые вложения

    250

    110 443

    73 176

    82 956

    62 227

    95 718

    займы, предоставленные организациям на срок менее12 месяцев

    251

    0

    0

    0

    0

    0

    собственные акции, выкупленные у акционеров

    252

    0

    0

    0

    0

    0

    прочие краткосрочные финансовые вложения

    253

    110 443

    73 176

    82 956

    62 227

    95 718

    Денежные средства

    260

    14 379

    23 046

    134 126

    133 467

    40 916

    касса

    261

    264

    237

    195

    154

    227

    расчетные счета

    262

    10 603

    9 394

    54 041

    3 915

    23 938

    валютные счета

    263

    0

    0

    0

    0

    0

    прчие денежные средства

    264

    3 512

    13 415

    79 890

    129 398

    16 751

    Прочие оборотные активы

    270

    0

    0

    0

    0

    0

    ИТОГО по разделу II

    290

    6 616 390

    7 047 593

    6 710 234

    6 411 411

    6 626 858

    БАЛАНС (сумма строк 190+290)

    399

    16 335 870

    16 765 243

    16 525 361

    16 371 011

    16 181 476

    ПАССИВ

    Код

    01.01.01

    01.04.01

    01.07.01

    01.10.01

    01.01.02

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    4

    III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

    Уставный капитал

    410

    754 533

    754 533

    754 533

    765 033

    765 033

    Добавочный капитал

    420

    7 914 497

    7 973 240

    7 973 085

    8 063 066

    7 943 737

    Резервный капитал

    430

    0

    0

    0

    0

    0

    резервы, образованные в соответствии с законодательством

    431

    0

    0

    0

    0

    0

    резервы, образованные в соответствии с учредительными документами

    432

    0

    0

    0

    0

    0

    Фонд социальной сферы

    440

    48 259

    48 259

    48 250

    48 250

    48 255

    Целевые финансирование и поступления

    450

    73 820

    73 637

    69 231

    51 165

    71 489

    Нераспределенная прибыль прошлых лет

    460

    292 021

    2 012 862

    1 351 152

    1 351 152

    929 237

    Непокрытый убыток прошлых лет

    465

    0

    0

    0

    0

    0

    Нераспределенная прибыль отчетного года

    470

    2 053 644

    332 803

    222 440

    372 687

    675 880

    Непокрытый убыток отчетного года

    475

    0

    0

    0

    0

    0

    ИТОГО по разделу III

    490

    11 136 774

    11 195 334

    10 418 691

    10 651 353

    10 433 631

    IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

    Займы и кредиты

    510

    1 733

    1 625

    1 517

    1 408

    1 622

    кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты

    511

    1 733

    1 625

    1 517

    1 408

    1 622

    займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты

    512

    0

    0

    0

    0

    0

    Прочие долгосрочные обязательства

    520

    0

    0

    0

    0

    0

    Продолжение таблицы №2

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    4

    V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

    Займы и кредиты

    610

    64 806

    64 806

    93 365

    147 809

    147 809

    кредиты банков, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты

    611

    0

    0

    28 559

    83 003

    83 003

    займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты

    612

    64 806

    64 806

    64 806

    64 806

    64 806

    Кредиторская задолженность

    620

    5 132 539

    5 503 472

    5 889 261

    5 458 886

    5 486 859

    поставщики и подрядчики

    621

    875 763

    939 745

    813 999

    830 503

    844 317

    векселя к уплате

    622

    235 954

    277 409

    256 736

    197 852

    246 126

    задолженность перед дочерними и зависимыми обществами

    623

    268

    195

    20

    20

    74

    задолженность перед персоналом организации

    624

    82 666

    99 519

    99 349

    99 678

    90 625

    задолженность перед государственными внебюджетными фондами

    625

    498 845

    474 513

    466 491

    441 234

    482 397

    задолженность перед бюджетом

    626

    388 876

    505 364

    497 416

    486 943

    439 811

    авансы полученные

    627

    152 797

    129 251

    152 368

    198 669

    152 583

    прочие кредиторы

    628

    2 897 370

    3 077 476

    3 602 882

    3 203 987

    3 230 926

    Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов

    630

    18

    6

    122 527

    111 555

    111 555

    Доходы будущих периодов

    640

    0

    0

    0

    0

    0

    Резервы предстоящих расходов

    650

    0

    0

    0

    0

    0

    Прочие краткосрочные обязательства

    660

    0

    0

    0

    0

    0

    ИТОГО по разделу V

    690

    5 197 363

    5 568 284

    6 105 153

    5 718 250

    5 746 223

    БАЛАНС (сумма строк 490+590+690)

    700

    16 335 870

    16 765 243

    16 525 361

    16 371 011

    16 181 476

    Таблица №3

    Отчет о прибылях и убытках ОАО "ВВС"

    за период с 01.01.01 по 01.01.2002 гг.

    Наименование показателя

    Код

    01.04.01

    01.07.01

    01.10.01

    01.01.02

    1

    2

    4

    5

    6

    7

    I. Доходы и расходы по обычным видам деятельности

    Выручка от продажи товаров за минусом налога на добавленную стоимость

    10

    2 264 247

    3 918 818

    5 447 625

    7 052 453

    Себестоимость проданных товаров, продукции

    20

    1 603 718

    2 884 777

    3 991 576

    5 253 518

    Валовая прибыль

    29

    660 529

    1 034 041

    1 456 049

    1 798 935

    Коммерческие расходы

    30

    670

    1 049

    1 638

    2 409

    Управленческие расходы

    40

    Прибыль от продаж (убыток)

    50

    659 859

    1 032 992

    1 454 411

    1 796 526

    II. Операционные доходы и расходы

    Проценты к получению

    60

    90

    163

    326

    771

    Проценты к уплате

    70

    Доходы от участия в других организациях

    80

    4

    Прочие операционные доходы

    90

    688 267

    849 940

    1 281 059

    1 786 688

    Прочие операционные расходы

    100

    741 538

    948 648

    1 439 775

    2 004 180

    III. Внереализационные доходы и расходы

    Внереализационные доходы

    120

    115 801

    199 830

    350 107

    473 941

    Внереализационные расходы

    130

    42 848

    189 042

    279 165

    282 860

    Прибыль (убыток) до налогообложения

    140

    679 631

    945 235

    1 366 963

    1 770 890

    Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи

    150

    115 226

    204 935

    223 707

    229 507

    Прибыль (убыток) от обычной деятельности

    160

    564 405

    740 300

    1 143 256

    1 541 383

    IV. Чрезвычайные доходы и расходы

    Чрезвычайные доходы

    170

    Чрезвычайные расходы

    180

    Чистая прибыль (нераспределенная прибыль отчетного года (убыток))

    190

    564 405

    740 300

    1 143 256

    541 383

    Общая оценка эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия.

    Обобщенным показателем эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия служит рентабельность собственного капитала:

    Выбор этого показателя связан с тем, что его величина зависит от решений руководителя принятых в трех сферах деятельности предприятия (финансовой, инвестиционной и основной).

    Другими словами, имея первоначальный собственный капитал, руководитель может увеличить размеры прибыли, привлекая дополнительные источники финансирования, осуществляя оптимальную инвестиционную политику, эффективно управляя затратами, ценами и объемами производства.

    Изменение этого показателя говорит об общей тенденции повышения или снижения эффективности бизнеса.

    Далее проводится анализ основных составляющих бизнеса с целью определения, что в большей степени повлияло на обнаруженные изменения.

    Рассчитаем для нашего примера все показатели, участвующие в модели, по приведенным исходным данным с учетом всех необходимых поправок:

    Таблица 4. Показатели модели Дюпон для предприятия "BBC"

    Показатели

    1 квартал

    2 квартал

    3 квартал

    4 квартал

    Рентабельность собственного капитала

    5,1%

    1,6%

    3,8%

    3,8%

    Рентабельность активов

    3,4%

    1,1%

    2,4%

    2,4%

    Рентабельность продаж

    24,9%

    10,6%

    26,4%

    24,8%

    Оборачиваемость активов

    0,14

    0,10

    0,09

    0,10

    Финансовый рычаг

    1,48

    1,54

    1,56

    1,54

    Мы видим, что рентабельность собственного капитала резко снизилась во втором квартале, после чего несколько выровнялась, но оставалась на уровне более низком, чем в первом квартале. Чтобы понять причину этих изменений, нужно проанализировать динамику факторов, влияющих на рентабельность собственного капитала. Эти факторы представлены на рисунке.

    Рисунок 4. Формирование показателя рентабельности собственного капитала.

    Итак, на рентабельность собственного капитала прямо влияют рентабельность активов и финансовый рычаг. Необходимо проанализировать эти факторы, чтобы оценить их влияние на результативный показатель.

    Сначала рассмотрим показатель рентабельности активов. Этот показатель, как мы уже говорили, отражает эффективность использования инвестированного капитала, и связывает основную и инвестиционную деятельность предприятия, которые характеризуются соответственно рентабельностью продаж и ресурсоотдачей (см. рисунок ).

    Рисунок 5. Формирование показателя рентабельности активов.

    Рентабельность активов в нашем примере (см. таблицу 4) в течение года изменялась так же, как и рентабельность собственного капитала. Чтобы понять, чем обусловлена такая динамика показателя, нужно рассмотреть отдельно основную и инвестиционную деятельность.

    Оценка эффективности управления основной деятельностью.

    Эффективность основной деятельности предприятия связана с оптимальным управлением затратами производства, объемами продаж и ценами реализации и в модели Дюпон характеризуется показателем рентабельности продаж:

    ,

    Изменение данного показателя может быть вызвано как внешними факторами (инфляция, конкуренция, законодательство и пр.) так и внутренними (контроль качества, структура затрат, управленческий учет и пр.).

    Рисунок 6. Формирование показателя рентабельности продаж.

    Если предприятие имеет несколько видов основной деятельности, то анализ лучше проводить по каждому виду.

    При проведении анализа динамики изменения затрат и выручки можно сделать предварительные предположения (гипотезы), - что явилось причиной таких изменений. При дальнейшем углубленном анализе эти гипотезы должны быть проверены.

    Рассмотрим возможные варианты изменения рентабельности продаж под влиянием различных факторов.

    1. Увеличение рентабельности продаж.

    а) Темпы роста выручки опережают темпы роста затрат.

    Возможные причины:

    • рост объемов продаж
    • изменение ассортимента продаж

    При увеличении количества проданной продукции (в натуральном выражении) выручка возрастает быстрее затрат в результате действия так называемого производственного левериджа (рычага).

    Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов непросто. Эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного, или операционного, левериджа, уровень которого определяет также и величину производственного риска предприятия.

    Производственный леверидж количественно выражается соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и вариабельностью прибыли от продаж.

    Если доля постоянных расходов велика, говорят, что предприятие имеет высокий уровень производственного левериджа. Для такого предприятия иногда даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли, поскольку постоянные расходы предприятие вынуждено нести в любом случае, производится продукция или нет. Таким образом, изменчивость прибыли от продаж, обусловленная влиянием операционного левериджа, количественно выражает производственный риск. Это обусловлено тем, что от структуры расходов зависит величина критического объема продаж (точка безубыточности), и чем выше постоянные расходы компании, тем больше риск понести убыток в случае недополучения планируемого объема выручки. Таким образом, чем выше уровень производственного левериджа, тем выше производственный риск компании. Задача руководства компании - найти оптимальную структуру расходов, дающую возможность эффективно использовать вложенный капитал при разумном риске.

    При дальнейшем анализе необходимо выяснить, чем вызвано увеличение выручки от реализации - ростом объема продаж в натуральном выражении или ростом цен на продукцию (рост цен может быть вызван инфляцией). В свою очередь, кроме простого повышения цен на уже существующие товары, предприятие может добиться роста выручки за счет изменения ассортимента продаваемой продукции.

    Данная тенденция развития предприятия является благоприятной.

    б) Темпы снижения затрат опережают темпы снижения выручки.

    Такая ситуация может сложиться в следующих случаях:

    • рост цен на продукцию (работы, услуги).
    • изменение структуры ассортимента реализации.

    В данном случае происходит формальное улучшение показателя рентабельности, но, так как при этом снижается объем выручки, тенденцию нельзя назвать однозначно благоприятной. Чтобы сделать верные выводы, необходимо проанализировать политику ценообразования и ассортиментную политику предприятия.

    в) Выручка увеличивается, затраты уменьшаются.

    Возможные причины:

    • повышение цен
    • изменение ассортимента продаж
    • изменение норм затрат.

    Данная тенденция является благоприятной. Дальнейший анализ следует проводить с целью оценки устойчивости такого положения предприятия.

    2. Снижение рентабельности продаж.

    а) Темпы роста затрат опережают темпы роста выручки

    Возможные причины такой ситуации:

    • инфляционный рост затрат опережает выручку
    • снижение цен (например, в результате конкурентной борьбы)
    • изменение структуры ассортимента продаж
    • увеличение норм затрат

    Очевидно, что такая тенденция является неблагоприятной. Для исправления положения необходимо проанализировать вопросы ценообразования на предприятии, ассортиментную политику, существующую систему контроля затрат.

    б) Темпы снижения выручки опережают темпы снижения затрат.

    Возможные причины:

    • сокращение объемов продаж

    Такая ситуация является обычной, когда предприятие сокращает по каким-либо причинам свою деятельность на данном рынке. Выручка снижается быстрее затрат в результате действия производственного левериджа (см. выше). Нужно проанализировать маркетинговую политику предприятия.

    в) Выручка уменьшается, затраты увеличиваются.

    Возможные причины:

    • снижение цен
    • увеличение норм затрат
    • изменение структуры ассортимента продаж

    В данном случае необходим анализ ценообразования, системы контроля затрат, ассортиментной политики.

    В нормальных (стабильных) условиях рынка динамика изменения выручки и затрат соответствует ситуациям, когда выручка изменяется быстрее затрат только под действием производственного левериджа. Остальные случаи связаны или с изменением внешних и внутренних условий функционирования предприятия (инфляция, конкуренция, спрос, структура затрат), или с плохой системой учета и контроля на производстве. Кроме того, на рентабельность продаж при использовании данной формулы расчета влияют финансовые результаты от операционной и внереализационной деятельности. Как правило, их воздействие на этот показатель кратковременно, поэтому при формулировании выводов об эффективности основной деятельности предприятие эти факторы следует исключать или рассматривать их отдельно.

    Проанализируем динамику рентабельности продаж в нашем примере.

    Во втором квартале отчетного года произошло резкое снижение этого показателя до 10,6% (снижение более чем в 2 раза по сравнению с первым кварталом), в 3-м и 4-м кварталах показатель повышался и достиг концу года того же уровня, что был в начале. Для дальнейшего анализа рассмотрим динамику некоторых абсолютных показателей деятельности предприятия, приведенную в таблице 5.

    Таблица 5. Изменение абсолютных показателей ОАО "BBC".

    Показатель

    1-2 квартал

    2-3 квартал

    3-4 квартал

    1-4 квартал

    руб

    раз

    руб

    раз

    руб

    раз

    руб

    раз

    Выручка от реализации

    -609 676

    0,73

    -125 764

    0,92

    76 021

    1,05

    -659 419

    0,71

    Прибыль от реализации

    -286 726

    0,57

    48 286

    1,13

    -79 304

    0,81

    -317 744

    0,52

    Чистая прибыль

    -388 510

    0,31

    227 061

    2,29

    -4 829

    0,99

    -166 278

    0,71

    Активы

    94 746

    1,01

    -197 116

    0,99

    -171 943

    0,99

    -274 313

    0,98

    Собственный капитал

    -359 042

    0,97

    -271 991

    0,97

    7 470

    1,00

    -623 562

    0,94

    Обязательства

    453 787

    1,08

    74 875

    1,01

    -179 413

    0,97

    349 249

    1,06

    Из таблицы 5 видно, что выручка от реализации, прибыль от реализации и чистая прибыль предприятия в течение года снижались. При этом темпы снижения прибыли от реализации превышали темпы снижения выручки, а следовательно, выручка снижалась быстрее затрат на производство. Эта тенденция сохранялась на протяжении всего года, кроме 3-го квартала. Динамика чистой прибыли аналогична динамике прибыли от продаж. В данном случае можно предположить, что предприятие, сокращая объем производства, подняло цены на свою продукцию, что вызвало кратковременный рост чистой прибыли.

    Также необходимо учесть, что рентабельность продаж не снизилась в конце года более значительно благодаря прибыли от прочих видов деятельности, которые нельзя рассматривать как постоянный источник дохода. Если же исключить из рассмотрения эти финансовые результаты, то будет видно, что в целом доходность предприятия снижалась. Таким образом, можно сделать вывод, что у предприятия есть проблемы в основной деятельности, связанные с управлением затратами и ценообразованием, и эти проблемы требуют проведения более глубокого анализа.

    Оценка эффективности управления активами предприятия (инвестиционная деятельность).

    Инвестиции являются главной движущей силой любого бизнеса. Инвестиции должны обеспечивать бесперебойную текущую работу (производство), также обеспечить базу для дальнейшего развития предприятия (увеличение рынка, диверсификация, повышение качества). Можно выделить три основные области инвестиций:

    1. Оборотный капитал (краткосрочные инвестиции, обеспечивающие текущую деятельность).
    2. Основные средства, капитальное строительство (долгосрочные инвестиции, связанные с перспективным развитием).
    3. Нематериальные активы (долгосрочные инвестиции, связанные с перспективным развитием).

    Для количественной оценки эффективности управления активами используется показатель оборачиваемости активов:

    .

    Рисунок 7. Формирование показателя оборачиваемости активов.

    Рост этого показателя говорит о повышении эффективности использования активов предприятия и рассматривается как положительная тенденция, снижение говорит о наличии проблем в управлении. Если оборачиваемость активов снижается, то в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление (или ускорение) движения средств.

    Нужно учитывать, что оборачиваемость активов также зависит и от органического строения капитала: чем большую долю занимает основной капитал, который оборачивается медленно, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжительность оборота всего совокупного капитала.

    Пример.

    Рассмотрим динамику оборачиваемости активов в нашем примере.

    В течение года оборачиваемость активов снизилась с 0,14 в первом квартале до 0,10 во втором квартале и оставалась приблизительно на таком уровне до конца года (см таблицу 4).

    Выручка от реализации в отчетном году имела тенденцию к снижению, однако предприятие сокращало свои активы более медленными темпами. При сокращении масштабов производства менеджерам предприятия необходимо было избавиться от излишков запасов, а также провести комплекс работ по взысканию задолженности покупателей, но этого не было сделано, что привело к снижению оборачиваемости и замораживанию средств в активах. Таким образом, эффективность инвестиционной деятельности в целом снижалась.

    Оценка эффективности управления финансовой деятельностью.

    Для характеристики финансовой деятельности предприятия в модели Дюпон используется такой показатель, как финансовый леверидж (рычаг).

    Он рассчитывается как отношение всего авансированного капитала предприятия к собственному капиталу:

    ,

    т. е. характеризует соотношение между заемным и собственным капиталом. Этот показатель - один из важнейших, поскольку с ним связан выбор оптимальной структуры источников средств.

    Рисунок 8. Формирование финансового рычага.

    Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше сумма уплаченных по ним процентов, и тем выше уровень финансового левериджа. Следовательно, этот показатель также позволяет оценить, во сколько раз валовой доход предприятия (из которого выплачиваются проценты за кредит) превышает налогооблагаемую прибыль.

    Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией; компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой.

    Эффект финансового левериджа состоит в следующем: чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между валовым доходом и чистой прибылью - незначительное изменение (как возрастание, так и убывание) валового дохода при высоком финансовом леверидже может привести к значительному относительному изменению чистой прибыли.

    Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового левериджа, относительное увеличение чистой прибыли при увеличении объема производства будет неодинаковым - оно будет больше у предприятия, имеющего более высокий уровень финансового левериджа.

    Однако эффект от финансирования деятельности предприятия за счет кредита банка может быть положительным, отрицательным, либо отсутствовать вообще. Основным критерием оценки эффективности финансового рычага является ставка банковского кредита. Если дополнительный доход, получаемый предприятием за счет использования кредита, превышает сумму процентов по этому кредиту, то такое финансирование выгодно и приводит к увеличению рентабельности собственного капитала. Но если фирма не получит ожидаемого дохода, то она все равно должна будет выплатить проценты по кредиту, а значит, понесет убыток.

    Поэтому с категорией финансового левериджа связано понятие финансового риска. Финансовый риск - это риск, связанный с возможной нехваткой средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа связано с возрастанием рискованности данного предприятия.

    Какая величина финансового рычага может считаться достаточной? Как показывают многочисленные исследования структуры капитала различных предприятий, значение финансового рычага должно быть примерно равно 2, т. е. соотношение заемных и собственных средств должно быть примерно равно 1 к 1. Такая структура капитала считается оптимальной потому, что всегда выгоднее финансировать бизнес за счет заемных средств, так как расходы на поддержание этого источника меньше его вклада в создание дополнительной прибыли, а значит, увеличивается доход собственников предприятия. Однако следует иметь в виду, что слишком высокое значение финансового рычага сопряжено с высоким риском. Риск заключается в том, что чем сильнее финансовый рычаг, тем выше для собственников предприятия опасность остаться без прибыли в случае даже незначительного недополучения компанией прогнозируемого объема продаж, вплоть до случаев резко отрицательных значений рентабельности собственного капитала. Кроме того, компании с высоким уровнем финансового левериджа более чувствительны к росту ставок по кредитам.

    Не существует универсальных правил управления уровнем левериджа. Оптимальный уровень финансового рычага зависит от многих факторов: стабильности продаж, степени насыщенности рынка продукцией данной фирмы, темпа развития компании, текущей структуры активов и пассивов, налоговой политики государства в отношении инвестиционной деятельности и др.

    Например, если компания имеет прочные позиции на рынке товаров и услуг, т. е. получает прибыль в достаточном объеме, а возможности по продаже товаров на данном рынке не исчерпаны, то она вполне может прибегнуть к привлечению дополнительного заемного капитала для расширения своей деятельности. Так же компания, которая быстро развивается, может более активно привлекать заемные средства по сравнению с компаниями, работающими не так успешно, т. е. некоторое повышение финансового риска в данном случае вполне оправданно.

    Надо также сказать, что в некоторых случаях относительно небольшая доля заемных средств вовсе не означает неумения руководства использовать внешние источники. Такая ситуация может встретиться в высокорентабельных производствах, где прибыли достаточно как для текущего, так и для долгосрочного финансирования.

    Пример.

    В нашем примере финансовый рычаг в течение года практически не менялся и оставался на уровне примерно 1,5 (см. таблицу 4). Заемные средства составляют около 30% пассивов предприятия, и все эти обязательства - краткосрочные. Из этих обязательств большую часть составляет кредиторская задолженность. Можно сделать вывод, что все перспективное финансирование предприятие осуществляет за счет собственных средств, а значит, является предприятием с низким уровнем финансового риска. Тем не менее присутствует тенденция к постепенному возрастанию финансовой зависимости, т. к. в течение года собственный капитал предприятия уменьшался, а объем заемных средств возрастал.

    Теперь подведем итоги и рассмотрим динамику всех показателей в совокупности, а также оценим влияние каждого фактора на результативный показатель - рентабельность собственного капитала.

    Относительные изменения каждого показателя в течение года (поквартально) приведены в таблице 6.

    Таблица 6. Изменение показателей модели Дюпон (индексный метод).

    Показатели

    1-2 квартал

    2-3 квартал

    3-4 квартал

    1-4 квартал

    Рентабельность собственного капитала

    0,32

    2,35

    0,99

    0,75

    Рентабельность активов

    0,31

    2,32

    1,00

    0,72

    Рентабельность продаж

    0,43

    2,48

    0,94

    1,00

    Оборачиваемость активов

    0,73

    0,94

    1,06

    0,72

    Финансовый рычаг

    1,04

    1,01

    0,99

    1,04

    Из таблицы 6 видно, что в течение года наибольшим колебаниям были подвержены рентабельность продаж и оборачиваемость активов, в то время как финансовый рычаг почти не менялся, и, значит, не влиял на динамику рентабельности собственного капитала. Изменения рентабельности собственного капитал на протяжении отчетного периода под влиянием каждого фактора приведены в таблице 7.

    Таблица 7.

    Факторный анализ динамики рентабельности собственного капитала

    (метод цепных подстановок)

    Показатели

    1-2 квартал

    2-3 квартал

    3-4 квартал

    1-4 квартал

    Рентабельность собственного капитала (базовое значение)

    5,05%

    1,63%

    3,82%

    5,05%

    Изменение под влиянием факторов:

    Рентабельность активов

    -3,49%

    2,15%

    -0,01%

    -1,43%

    в том числе:

    Рентабельность продаж

    -2,90%

    2,41%

    -0,22%

    -0,02%

    Оборачиваемость активов

    -0,59%

    -0,26%

    0,22%

    -1,40%

    Финансовый рычаг

    0,06%

    0,05%

    -0,04%

    0,15%

    Суммарное изменение

    -3,43%

    2,20%

    -0,05%

    -1,28%

    Рентабельность собственного капитала (конечное значение)

    1,63%

    3,82%

    3,78%

    3,78%

    Из этой таблицы видно, что резкие изменения рентабельности собственного капитала большей частью обусловлены динамикой рентабельности продаж. Гораздо слабее на результативный показатель влияла оборачиваемость активов и практически не влияла структура пассивов (финансовый рычаг). Таким образом, можно сделать вывод, что основными для данного предприятия являются проблемы в основной деятельности, связанные с управлением затратами и ценообразованием.

    Вверх


    ЗАО «МАРП»
    113035, Москва, Болотная ул., д. 12, стр. 3
    Тел: 7 (095) 234-53-73, Факс: 7 (095) 234-53-82
    E-mail: made@binec.ru
    Рейтинг@Mail.ru

    Рекламные ссылки:

    минимальная бурение скважин цена в Московской области